鼎坤策略星展银行：AI热潮增加通胀压力预期今年美联储不会减息

星展银行投资总监办公室发表投资展望，星展银行投资总监侯伟福表示，美国通胀数据和政治压力可能会导致由美联储主席沃什(KevinWarsh)领导的联邦公开市场委员会(FOMC)在政策方向上出现分歧。强劲的美国经济数据和居高不下的通胀压力或促使美联储将联邦基金利率保持在较高水平，甚至比预期更为鹰派。星展集团不再预期2026年美联储会降息，并预期2027年利率维持不变。

该行表示，近期事态发展促使投资者重新审视长期以来投资组合的核心配置。过去18个月显示，政治预期与政策实际结果之间的差距愈来愈大，尤其是在地缘政治、财政纪律及通胀方面。全球紧张局势不但未见缓和，财政政策亦未有回归审慎。相反，当前美国的政策进一步增加地缘政治风险和国防开支，并导致财政赤字持续扩大。这些发展均反映宏观经济环境较市场目前预期更容易受到通胀影响。

该行指出，地缘政治紧张局势，特别是中东地区冲突，对宏观经济产生深远影响。冲突持续加剧导致能源价格长期高企，随着库存下降，石油供应的脆弱性亦日益明显。同时，与国防工业政策相关的财政扩张正进一步加剧通胀上行的风险。在此背景下，投资者似乎低估通胀风险或显得过于乐观。

该行提及，除能源领域外，另一短期通胀动力来自人工智能投资热潮。尽管AI有望提升生产力，但目前仍处于资本开支密集及供应有限的阶段，相关效益有可能需要较长时间才能体现。短期而言，AI热潮增加通胀压力，相关基础设施带动软件、电子零件以至电力需求等上升。随着反内卷政策及因伊朗危机而上升的大宗商品原材料成本，价格压力逐渐回稳，中国也是推动通胀的另一因素。

该行指出，上述发展促使各国央行采取更为鹰派的立场。近期主要央行释放的政策信号已反映这一转变，包括美联储、欧洲央行及英国央行均陆续转向较为鹰派或中性的政策取向。市场定价亦可见年底前再次加息的可能性。