新华财经北京6月12日电 当保险资金在低利率环境下积极寻求更优的资产负债匹配路径，一条通往全球债市的新通道适时打开。近期，泰康资产受托泰康人寿资金开展“南向通”业务，并完成首笔投资交易。同时，中国人寿、平安人寿、太保寿险、太平人寿、人保寿险等也首批获准开展“南向通”债券投资，其中部分机构也已经完成首单投资。
业内人士表示，作为备受关注的长期机构投资者，保险资金正式“驶入”离岸债券市场的深水区。如果说一年前政策“开闸”尚在铺垫，那么如今真金白银的投资落地则意味着险资配置全球债券从“可选项”变成“必答题”。另据悉，险资目光所及之处是近年来迅速扩容和成长的点心债市场，这一投资品也在日益成为离岸人民币定价的“主菜”。
从政策落地到首单交易保险资金“出海”有了新航道
债券通“南向通”于2021年9月上线，初期参与者以银行类金融机构为主。2025年7月8日，在“债券通周年论坛2025”上，中国人民银行金融市场司副司长江会芬宣布，将完善“南向通”运行机制，扩大境内投资者范围至券商、基金、保险、理财等四类非银机构。江会芬彼时表示，人民银行正在积极研究推进债券市场对外开放的其他措施，进一步推动人民币债券成为全球高质量流动性资产。
一年后，政策正式从纸面走向交易。据媒体报道，国家金融监督管理总局在回复问询时确认，近日已同意部分头部保险公司通过“南向通”机制投资符合条件的债券。稍早消息称，泰康资产成为首批受托开展“南向通”业务的保险资产管理公司之一，并顺利完成首笔投资，重点聚焦于离岸人民币债券市场，优先配置以“点心债”为代表的优质品种。
某参与首批投资的保险资管机构负责人向新华财经表示，“新通道的最大不同在于额度独立、流程自主。过去依赖QDII，额度稀缺且需通过通道方，如今‘南向通’保险账户实行独立的额度管理，首批年度总额度为5000亿元等值人民币，单日额度200亿元，且不计入现行总资产15%的境外投资比例上限。这让我们可以按自己的投资节奏和风险偏好，直接配置离岸债券。”
兴业证券非银团队在其行业研究报告中指出，“南向通”对保险资金运用具有多重积极意义：一方面，有助于缓解当前保险资金面临的“资产荒”压力，为提升整体投资收益水平提供现实路径；另一方面，推动险资出海从依赖QDII额度的模式转向更为稳定、可预期的常态化机制，有助于构建跨市场、跨币种的配置弹性。
另有大型券商固收分析师对新华财经表示，保险机构目前的境外资产配置比例普遍偏低，而“南向通”为险资打开了配置境外长期、高票息债券的新通道。“随着保险、理财这两大类机构不断增加境外投资比例，‘南向通’将成为中资机构参与全球固收市场的主要通道。”
一位来自华南某大型险企的固收投资总监则从实操角度补充道，“香港债券市场提供了美元债、欧元债、离岸人民币债等多币种选择，我们可以根据汇率预期和利差变化动态调整组合。比如近期人民币升值，‘点心债’不仅有票息收益，还有汇兑收益的想象空间。”
从“点心”到“主菜” 险资入场激活离岸人民币债市新生态
如果说债券通“南向通”为险资架起了出海的桥梁，那么对岸最吸引人的风景，莫过于正在经历结构性蜕变的离岸人民币债券市场。彭博数据显示，2026年迄今，点心债发行规模已达4568亿元人民币，同比增长27%，创历史新高。在人民币国际化推进及低融资成本优势推动下，点心债发行近年来不断刷新纪录。
对于保险资金而言，借助“南向通”配置点心债，不仅是应对境内优质资产稀缺的现实选择，更是一次优化资产负债管理的战略机遇。据国家金融监督管理总局上海监管局王晔明、黄颖在一篇题为《“南向通”扩容背景下保险资金海外债券配置研究》的文章中测算，截至2024年末，寿险公司久期缺口加权平均值已达9.99年，而离岸市场提供了丰富的中长期债券品种——30年期美国国债久期接近20年，与险资10至20年的负债期限结构更为契合。
文章还特别指出，“南向通”与QDII模式存在较强互补性：在传统QDII模式下，险资境外投资依赖稀缺额度且标的以股票为主；而“南向通”通过债券市场直接投资，规避了审批周期长、标的受限等问题，为险资提供了高收益债券配置机会。
景顺董事总经理、亚太区固定收益主管黄嘉诚表示，债券通“南向通”参与者此前扩容至非银行金融机构将为非银机构拓宽全球资产配置渠道，有助于其构建跨市场、跨币种的多元化投资组合，也将为香港债券市场注入新的流动性和活跃度。
前述固收分析师表示，在我国经济对全球影响力持续提升的背景下，跨国企业发行点心债有利于进行资产负债的币种匹配与风险管理，点心债有望从“离岸融资补充工具”逐步演变为全球人民币资产配置的核心载体。随着人民币汇率阶段性走强，境外投资者对人民币资产的预期收益改善，点心债由此成为兼具收益与汇率增值潜力的资产类别。“保险资金的长期性和稳定性，恰恰是离岸人民币债券市场最需要的‘压舱石’。”
立足当前，从政策官宣到首批交易落地，不到一年时间便完成从“开闸”到“下水”的跨越，折射出监管部门推动金融高水平开放的坚定决心。随着更多保险公司通过“南向通”这一新航道“出海”，保险资金全球债券配置的深化将为我国金融市场开放注入新动能——既在低利率环境下拓展了收益来源，也为人民币国际化行稳致远提供坚实的市场化支撑。
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